中集车辆:全球半挂车行业领导者赴港上市,瞄准更深广的护城河

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发布时间:2019-01-15 14:20

中集车辆:全球半挂车行业领导者赴港上市,瞄准更深广的护城河

2019-01-16 14:09来源:港股那点事工业/制造业/人才

原标题:中集车辆:全球半挂车行业领导者赴港上市,瞄准更深广的护城河

中国领先的先进制造业代表企业——中集集团早在2018年12月27日公告称,旗下控股子公司中集车辆(集团)股份有限公司(以下简称“中集车辆”)向香港联合交易所递交了关于发行H股在港交所主板独立上市的申请,并获得受理。这是中集建立继中集集团(A+H)、中集安瑞科(H)、中集天达(H)后第四个独立上市平台行动的重要进展。

过往,投资者只能通过中集集团的业绩报告里面的分部业务描述,从侧面大致了解中集车辆的经营状况,但是不少行业分析师认为中集集团用“道路运输车辆业务”来形容中集车辆的业务,对于想深入了解该行业及公司的产品定位和行业前景是不充分的。以下,根据中集车辆首次呈递的招股书内容,我们总结到公司作为全球行业领导者所拥有的优势矩阵:

中集车辆是半挂车行业公认的全球冠军及行业领导者

中集车辆主要从事半挂车及专用车上装制造及销售,凭借全面的产品组合及多品牌战略,现拥有9个主要品牌,其产品营销及销售覆盖了中国、北美、欧洲及其他40多个国家,并在全球拥有22家生产工厂、9家组装厂,半挂车及上装车总设计年产能超过16万辆(截至2018年6月30日止数据)。

中集车辆是全球半挂车行业的领导者,亦是全球最大的半挂车制造商,自2013年起已连续5年在全球半挂车行业排名第一,长期雄踞榜首。据招股书提供的2017年行业统计数据所示,中集车辆的半挂车销售量为12.17万辆,超过全球排名二和第三名的半挂车制造商销售量的总和,其全球的市场份额约为10.3%;中集车辆在中国市场及北美地区的市场份额(排名)分别为15.7%(第一)、11.4%(第五)。

创业仅10年的中集车辆,已打败了全球的其他老牌制造商而成为全球冠军,并保持了连续盈利的优秀往绩记录,改写了半挂车产业的百年历史,成为第一家大规模应用数字化制造的集团,并在全球范围内、半挂车行业历史上,拥有最全系列产品的企业,东莞灯塔工厂投产次年年产量超过5万台,继续刷新了全球行业的新纪录。在全球挂车行业最具影响力的媒体《Global Trailer》的2017 TRAILER BUILDERS TOP 20 评选中,中集车辆被评选为全球的No.1。

维持快速而稳定的经营业绩增长,良好的财务状况及分红记录

根据招股书提供的数据显示,中集车辆在2015-2017年的营业收入、毛利、净利润的CAGR(年复合增长率)分别为21.4%、23.1%、23.7%,而对照在招股书中的行业章节中的数据,过去5年(2013-2017年)在半挂车行业的全球及中国销售量的CAGR为7%和12%,说明了中集车辆的经营业绩的增长远高于行业、中国及全球的平均值,对于制造业来说,或上了规模的制造业公司来说,要保持长期的、稳定的且快速的业绩增长,并不是一件简单的事情。

长期稳定的而健康的业绩增长造就了庞大的真实现金流。于2015-2017年,中集车辆的经营活动产生的净现金流分别为10.55亿、11.98亿及17.82亿,期间CAGR为30%。截至2017年末,中集车辆的期末现金余额为28.11亿,2015-2017年的CAGR约为68.7%。良好的业绩及充足的现金流和现金储备为稳定现金分红提供保障和支持,2015-2017年,2017年上半年及2018年上半年,中集车辆的已宣派股息为1.65亿、1.98亿、11.23亿及2.23亿、2.89亿,而公司拥有良好的长期分红记录,自2011年起,累计分红超过27.15亿人民币。

从中集车辆在招股书提供的财务报表可知,截至2018年6月30日止,中集车辆的资产负债率为57.48%,扣除现金的净负债率约为51.82%,而带息负债仅为20.68亿,跟现金及现金等价物的20.31亿,几乎规模大小相当,带息负债/净资产的比率仅为28.17%,加上前述的现金流规模及稳定往绩记录,证明中集车辆的财务状况稳定,财务风险低,经营的安全性高。

中集车辆作为行业领先者的三大核心竞争力——全球化、本土化及资本运作

从收入及利润来源的构成来看,中集车辆近年来自于海外市场的营收及毛利已提升至50%,是一个采购、生产和销售业务遍布全球,实现国际化的制造商,诚如中集车辆在招股书中总结最具价值的“全球运营,地方智慧”的竞争优势,是令其业务维持全球扩张及保持稳健快速成长的关键性总结。

而中集车辆利用并高度整合产业链思维推行创造性的全球运营,使其在跨界设计、跨洋制造及全球供应链下充分受益,发挥出强大的协同效应,获得具备优势的生产效率、相对低的生产制造成本及维持高水平的产品制造质量。

中集车辆通过实施本土化策略来有效推动其业务的海外扩张,并在长期实践中被证实仍行之有效,所以中集车辆的全球化和本土化是一件事情的两面,中集车辆的全球化进程,离不开本土化的努力和适应,本土化策略能持续推动车辆产品在全球化的渗透率、客户需求的收集及供应链的协调等方面提升。

中集车辆的全球化营运也受益于它在全球范围内成功开展的多项的选择性收购以及有效整合,进而建立起横跨全球的多品牌和多产品组合的营销策略。自2002年开始制造及销售半挂车开始,中集车辆在中国收购了有着不同定位和产品组合的品牌,适应了不同市场的多样化需求,给持续提高其在中国不同地区的市场份额提供了莫大帮助。同时,中集车辆也透过一系列收购将业务范围扩张至北美洲及欧洲市场,成功的资本运作策略和发展多品牌多产品矩阵策略让本土化更容易令业务在各地市场展开,比如说,北美的两项收购(Vanguard及CIMC Intermodal Equipment LLC)支持了车辆于北美开展干货厢式车、冷藏半挂车及骨架车的业务扩展,帮助其迅速打入北美的骨架车领域,进而逐渐成为细分领域的领先者。

总的来说,中集车辆的全球化、本土化及资本运作这三大核心竞争优势,有机组成了三位一体,互相支持,协同提升而密不可分的结合体,中集车辆未来的潜力得到进一步激发,离不开在这三个维度继续深入发展。

研发投入与智能制造的行业先驱

中集车辆有远比同行高的研发投入,更注重研发和创新方面,包括升级技术特性,提高产品性能及提升关键部件的标准化水平,不断追求创新的精神及强大的研发能力是中集车辆生产出领先于市场的产品的关键要素。

2015-2017年,中集车辆在研发费用支出分别为0.79亿、0.97亿和1.39亿,研发支出投入逐年稳步上升。由招股书可知,中集车辆现拥有逾600名具有行业经验的研发人员,包括电气工程师、机械工程师、工业设计工程师、软件及计算机系统工程师等,与国内外研究合伙人维持长期合作关系,并多家高校建立2025技术人才项目博士后科研工作站。中集车辆现参与制定了14项半挂车及上装国家及行业标准,及700项产品技术专利,这有助提升其全球影响力、定价能力及品牌知名度。

中集车辆“灯塔计划”的核心是“以生产汽车的方式生产半挂车”,适应性采纳工业4.0思维的灯塔项目是国内智能制造、智慧工厂及工业互联网的实践典范,而中集车辆更秉承中集集团“比2025更早完成智能升级”计划目标,全面进行智能化生产的投资和升级、改造,目前中集车辆共升级了4个灯塔工厂,分别是中集华骏工厂、扬州通华工厂、东莞工厂和深圳坪山工厂。据了解,灯塔工厂能够替代约45%的人工,生产效率可提高66%,物流效率提高90%,可实现VOC(挥发性有机化合物)的零排放。借助激光切割机下料、机器人焊接、KTL喷粉涂装等技术,中集车辆已经将智能化和自动化的专用车生产工艺提升至全新领域。

全面总结:实现跨越式发展,深挖护城河必不可少,加速拉开距离靠研发创新和智能升级

如果说上市前的10年,中集车辆基本实现了全球化增长的路径,那么我们预期,未来的10年中集车辆追求的是,保持全球行业龙头地位的前提下,进行自我升级及革新,用创新或产品革命来保持更多个10年的领先,以颠覆者、创新者及真正行业引领者的身份标签出现在全球角落。

此番中集车辆赴港上市,更多谋求的是,在长期保持全球半挂车行业领先的龙头地位下,进一步实现自身的全面智慧化升级,在产品力及创新力上再实现跨步式飞跃,并在三位一体的全球化、本土化及资本运作上建立起更深厚的护城河,在行业集中及全球化供应链及价值链升级整合的大趋势下,加速拉开与后来者的距离,成为中国智能制造代表性企业及行业绝对竞争性全球品牌。返回搜狐,查看更多

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