【海通非银孙婷团队】华泰证券:定增落地,引入战投有望加强协同

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发布时间:2018-08-07 18:00

【海通非银孙婷团队】华泰证券:定增落地,引入战投有望加强协同

2018-08-08 14:14来源:海通非银金融团队转型/公司

原标题:【海通非银孙婷团队】华泰证券:定增落地,引入战投有望加强协同

投资要点:坚定互联网发展战略,持续推动业务转型;不断完善全业务链服务体系,巩固并购重组优势;主动管理规模继续保持行业前列。定增将进一步补充公司资本金,前瞻性逆周期调节,期待未来业务转型。合理价值区间为17.15–20.65元,给予“优于大市”评级。

事件:华泰证券8月3日下午发布公告,宣布完成定增发行10.89亿股,募资142.08亿元。发行价为13.05元,8月3日收盘价为14.43元,此次增发较当前股价折价近10%。引入战略投资包括:阿里巴巴(持股比例3.25%)、苏宁(3.16%)以及中国国有企业结构调整基金(1.86%)等机构。

定增后公司净资本有望突破600亿元,行业排名大幅提升至第四。根据券商中国获取的协会数据,公司2018年上半年未经审计净利润行业排名第三,而净资本排名第八,资产规模与盈利能力差距较大。随着公司改革稳步推进、业务规模快速增长、创新业务持续扩张,净资本规模已无法满足公司发展需要。此次募资完成后,公司资本金得到补充,为未来业务开展打下坚实基础。

定增引入品牌战投及国有资本,有望加强战略协同效应,优化股权结构。华泰经纪、资管、投行业务线已形成较为成熟的业务模式,引入互联网系战投有望深化公司财富管理业务的转型(我们认为此前中金引入腾讯也具有一定参考意义)。公司“涨乐财富通”2017年平均月活数为583.96万,月活数长期位居证券公司APP 第一名。在移动终端成为客户交易的主流渠道的趋势下,华泰证券已抢占有利先机,而互联网战投的引入或将进一步提升其移动端的竞争优势。此外引入国有资本有利于激发国有资本活力,打开公司发展空间,行业地位和竞争力有望进一步提升。

公司各项业务领先行业,强者恒强。公司经纪业务核心竞争力显著,市场份额已连续多年保持行业第一,财富管理加速转型。公司投行业务项目优质,上半年IPO保持较高过会率,投行收入上半年行业排名第六;并购业务继续领先行业,收入排名行业第二。华泰资管拥有公募牌照,固收产品独具特色,上半年资管业务净收入行业排名第三。

【投资建议】:我们预计公司2018-2020年每股净利润分别为0.84、0.96、1.01元,每股净资产分别为13.20、13.95、14.74元。参考可比公司估值水平,以及考虑到公司经纪市场份额居前,财富管理转型行业领先,各个板块发展势头良好,我们给予其2018年24.5x P/E和1.3xP/B,对应合理价值区间为17.15–20.65元,给予“优于大市”评级。

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

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何 婷

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